CDMO看法股普洛药业（000739.SZ）业务保握增长，盈利才调却未跟上。这家公司前年收入105.45亿元，同比加多17.92%；归母净利润9.89亿元，同比加多3.52%。

这一收获单似乎并莫得赢得投资者的认同。年报发出后的首个往未来，普洛药业股价实在波及跌停，最终报收22.60元/股，着落6.57%。

投资者用脚投票可能与普洛药业的两个中枢财务缠绵关系，一是扣非后归母净利润增速仅增0.39%，另一大关节缠绵空洞毛利率则同比减少了2.61个百分点。公司三大主要业务原料药中间体、蜕变药研发坐蓐行状（下称CDMO）及制剂业务的毛利率均不同经由下滑。

图片开首：普洛药业年报

其中，占营收74%摆布的原料药中间体业务是普洛药业的撑握业务，居品包括头孢系列、青霉素系列、精神类系列、心脑血管类系列和兽药原料药中间体系列。2022年原料药中间体收入达77.37亿元。但与CDMO或制剂业务比较，原料药业务毛利率较低，是典型的低附加值产业。不仅如斯，2022年普洛药业原料药业务还面对原材料价钱、海期骗度、汇率波动等方面的压力。受此影响，普洛药业原料药中间体业务仅为毛利率18.19%，同比减少了2.46个百分点。相对较低的毛利率，导致原料药业务更易受周期性身分影响，包括居品市集价钱、本钱、物流等身分。

这亦然普洛药业向原料药高卑劣积极转型的原因之一。公司遥远涉足兽药原料药中间体业务，为向CDMO业务拓展埋下伏笔。为止2022年底，公司交易化阶段CDMO业务226个，其中兽药形态42个。

公开信息深切，普洛药业与众人前五大兽药巨头企业（硕腾、BI动保、Merck动保、礼蓝Blanco、爱德士IDEXX）均开展业务。兽药居品质命周期较长，市集价钱知晓且不受医保控费等政策影响，是普洛药业开展各别化CDMO业务的主要逻辑。

当今普洛药业CDMO处于拓展客户的高潮期。1月3日，公司与先声药业（2096.HK）签署策略框架公约，开展CDMO形态合营。2022年，普洛药业CDMO业务收入达15.77亿元，同比加多13.17%；毛利率达41.02%，同比减少2.10个百分点。

不外普洛药业CDMO仍面对干涉压力，当今公司主要投资包括柔性GMP车间、高活化合物等产能形态。年报深切，普洛药业2022年有1条产线投产，上海新增第二栋CDMO履行楼干涉使用，横店CDMO研发楼主体建设完成，高端药物研发想象制造行状平台CDMO多功能坐蓐线、高活性API研发履行室、四条高活性居品坐蓐线已基本完成建设；从形态数目上看，为止论说期末，普洛药业CDMO报价形态820个；进行中形态524个，同比增长62%；研发阶段形态298个，同比增长108%；交易化阶段形态226个（包含东说念主药形态154个，兽药形态42个，其他电子材料等形态30个），同比增长26%。

普洛药业的第三个板块制剂业务受到集采冲击较大，居品包括抗感染类、心脑血管类等仿制药品种。阐发败露，普洛药业已有15个品种通过仿制药一致性评价，其中6个品种进入国度集采，其中头孢克肟片、琥珀酸好意思托洛尔缓释片等品种进入国度第七批集采。

普洛药业2022年制剂业务收入同比加多了24.48%，是收入增长最快板块，很猛经由受益于抗疫需要。2022 年一季度，公司取得新冠口服药帕罗韦德（Paxlovid）的 MPP（日内瓦药品专利池） 授权，获准在95个国度坐蓐和销售帕罗韦德仿制药。

此外，前年底退烧药、抗病毒和抗生素等药物在病院、药房和第三结尾市集需求快速加多，也一定经由利好公司制剂业务。普洛药业2022年制剂业务毛利率达52.13%，逾越其他板块，但仍同比减少了5.29个百分点。